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专栏：热点聚焦
管理者收购后
上市公司发生了哪些变化
徐霄
日前，上市公司宇通客车刊登2001年年报，在披露了每股收益0.72元的同时，还推出了10派6元（含税）的分配预案。令市场关注的是，宇通客车目前正处在实施管理者收购的过程之中。管理者收购与高派现之间有没有必然联系？它给上市公司带来了哪些变化？高派现且重创新管理者收购（Managementbuy－outs），简称MBO，是流行于欧美国家的一种企业购并方式。在MBO中，企业管理人员通过收购企业的股权，完成了从单纯管理者到股东与管理者双重身份的转变。
MBO类公司相当重视对股东的回报。从目前已实施MBO的上市公司来看，这些公司一般都在实施MBO当年即推出了派现的分配方案。如粤美的于1998年在MBO方面迈出了最初的、试探性的一步。从1997年开始它连续几年分红。公司1997年中期10派2元。从1998年到2000年，公司每年每股平均派现在0.2元以上。大众交通和大众科创自1994年以来主要采取的分配方案就是派现。这些已实施MBO的上市公司还有一个共同的特点，就是基本上都注重创新和产业结构的调整，企业运作规范，业绩发展稳定，这使企业具有足够的资金实力每年以派现方式分红。管理者与企业目标一致近几年上市公司中实行MBO的呼声越来越高。目前已有约30家上市公司提出了经营者持股计划。而且，不少上市公司在年报中披露新年度经营计划时，明确表示“要建立健全对高级管理人才的激励和约束机制”。虽然大部分上市公司还拿不出一个具体的实施计划，但由此可见，上市公司对于实施经营者持股表现出了较为强烈的意愿。
我国上市公司的薪酬结构比较单一，激励机制严重扭曲。上市公司高管层个人收入与上市公司的业绩无明显的联系，甚至还出现了背离的现象。通过实施MBO等股权激励制度，使经营者自身的利益与公司股东的利益紧紧联系在一起，将追求自身价值最大化与追求企业利润最大化之间画上等号，最终促使上市公司的效益大大提高，股东获得最大回报。
有关专家指出，从公司内部股权结构和产业结构来看，有三类公司将成为完善公司股权激励约束机制的先行者。一是民营上市公司，二是一些涉足新兴产业的上市公司，三是一些行业竞争激烈，对于技术创新及更新速度要求较高的传统企业。
警惕新的“一股独大”
值得注意的是，MBO虽然在激励内部人的积极性，降低代理成本，改善企业经营状况等方面会起到积极作用，但也会在公司治理方面出现新问题。国外的研究成果表明，当管理层持有的股权达到一定的程度时，就有可能形成新的“一股独大”，并引发诸多问题。
首先，对表决权的控制会使持大股的经营者的个人能力将有可能成为公司未来经营业绩的主导因素，从而加大了企业的经营风险。其次，对于分红等重要决策，持股较多的经营者可能会表现出较大的个人倾向。因此，如何控制管理层的持股比例，以及不断强化对管理层的监督机制是新形势下摆在人们面前的一个新的课题。
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专栏：金海观潮
国债为何受青睐
李建兴
3月10日，2002年凭证式（一期）国债600亿元中的第一阶段360亿元开始面向社会发行。本来预定到4月9日发行完毕的360亿元，不到半天，就被投资者抢购一空。排队靠后的投资者都没买上。
国债为何受到如此青睐？首先，今年我国将继续扩大内需，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，按照过去几年的经验，人们确信不仅全年实现7％的经济增长目标没问题，而且财政收入也会保持稳定增长，国家有充足的偿债能力。
其次，民间资金较为充裕，目前城乡居民储蓄存款余额已近8万亿元。
再者，在本期凭证式国债发行期间，将有900多亿元凭证式国债到期兑付，部分兑付资金自然会转购今年的凭证式国债，加大了对本期国债的需求。
因此，本期国债面临比较好的宏观经济环境和市场环境，加上国债固有的收益稳定、变现灵活和免交利息所得税等优势，受到投资者欢迎是意料中的事。
另一方面，国债俏销也暴露了民间闲散资金多而投资渠道少、消费后劲不足的矛盾。
目前，民间资金的投资渠道主要是储蓄、国债、股市、邮市、期市。股市风险莫测，许多居民退避三舍；邮市低迷不振，人们观望等待；期市品种少变化多，投资者不明就里，不敢涉足。没别的办法，民间的钱只好投向稳定性较好、安全性较高的国债或储蓄。
国债俏销还说明，随着下岗失业人员的增多，教育、养老、医疗保险制度改革的推开，许多百姓有钱不敢花，与其说投资，不如说是把国债当作收益高一些的储蓄存起来。
启动民间资金，使之尽快转化为投资和消费，关系着内需的进一步扩大，应该举全社会之力。比如进一步规范证券市场，提高上市公司质量，创新和增加证券投资品种，增强投资者信心等；再如鼓励个人投资办企业，为创办个人独资企业的投资者提供良好的工商注册环境、良好的税收环境、良好的创业环境等。此外，让居民大胆消费，少些后顾之忧，还要在推进就业、养老、医疗等改革及建立社会保障制度方面步子更加积极稳妥一些，既要坚持改革的大方向，又要注意避免集中、过多地增加百姓负担。
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专栏：
外资商场何以受欢迎
范卉
家住昆明的宾女士于今年2月23日在普尔斯马特会员店买了一张床，回家后用了才发现床头的螺丝有点松。3月12日，她抱着试一试的心情来到商场的售后服务部，没想到短短几十分钟就顺利地办好了退货手续。
宾女士说，一开始来普尔斯马特，只是因为东西便宜。来了以后才发现，这里的服务比其他商场好得多。在有的商场，这张床可没那么容易退货了！
一位坐着公交车来这里购物的老太太说：“这里环境好，服务员的态度也好，买东西就是舒坦，心甘情愿让外国人把钱赚了去。”
推着满满一车物品等候交款的张先生说：“这里东西多，拿着也顺手，想买什么自己慢慢挑。在需要帮助的时候，又可以得到不厌其烦的介绍。每一个服务员都可以详细地回答你的提问，不会给脸色看。而且，这里价格透明，不比商场经常一折、三折的，反而让我们不放心。”
普尔斯马特市场部经理刘岚向记者介绍说，商店自1999年进入昆明以来，就十分注意听取消费者的意见。以前，商店的购物小票是用英文打的单子，后来应顾客的要求改装了中文系统。停车场、购物环境等的设计也充分考虑了顾客的需求，还定期为会员提供购物资讯。对退、换货处理，还专门有电脑统计，以决定今后的进货。应该说，普尔斯马特的服务是充满了“人情味”的，体现了对消费者最大的尊重。
在另一家外资商场沃尔玛购物广场，记者看到了同样的情况。在购物已经很方便的今天，里面总是人头攒动。一位买了好几袋副食品和时鲜蔬菜的女士对记者说：“不知不觉就成了习惯，我家的日常生活用品都是在这里购买的。”昆明市税务部门工作人员赵勇说，照纳税额推算，昆明沃尔玛购物广场销售业绩已在4亿元以上。也就是说，这家购物广场每天销售额在60万元以上，对于昆明这个150多万常住人口的城市来说，相当于每人每天至少要在这里购买0.4元以上的物品。
据统计，普尔斯马特会员店、沃尔玛购物广场经营的货物90％以上都是本土商品，可为什么同样的商品，有的百货公司门可罗雀，这里却能吸引那么多的顾客排队付钱？昆明市政府官员施海保介绍说，这些商场有着先进的经营理念和系统的经营方式，比如与地方产品生产部门的沟通，让利消费者，先进的物流配送系统，卓越的顾客服务，新颖舒适的购物环境等等。它们不仅满足了消费者对商品质量的需求，也满足了消费者在购物时的精神需求。
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专栏：
太平洋人寿推出
红利来分红保险
本报讯中国太平洋人寿保险公司近日推出一款集保本、保息、保障和分红于一体的“红利来”家庭理财分红型银行保险产品。
红利来两全保险A款（分红型）具有以下特点：无论被保险人生存至保险期满还是在保险期内不幸身故，均可获得保险金给付。公司为分红保险设置独立账户，由投资专家进行组合投资运作，实行单独核算，并严格按国家保险监管机关的要求进行红利的分配。分配的红利按保险公司每年公布的红利累计利率以复利方式累积生息，至保险合同终止时一次性给付。
红利来分红保险的投保范围广泛，0至65周岁的健康人士均可作为被保险人投保本保险。客户可在银行和邮局柜台购买。
（百合）
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专栏：市场漫笔
消费维权也要“减负”
张建高
消费维权有多难？昆明市的陈先生4年前花53万元，买了“碧波大厦”的一套在建商品房，付款不久大厦停建了，房地产商不退钱，理由是“有关部门让停盖的”。陈先生赢了官司，法院却说执行问题“要等有条件时才能解决”；到主管部门去问，答复是“事情很麻烦，不知道该怎样解决”。这类事情不是个案。据媒体公布的中国消费者协会资料，去年消费者投诉的医疗纠纷，迄今没有一件能顺利解决。
当消费者个人面对制造、销售消费品的商家，面对强势的政府机关，若非身居要职或者财大气粗，人人就都是弱者。按部就班的复杂程序、有关部门不愿解释的种种“理由”，使大多数遭受侵权的消费者望而却步。
我们不能理解，为什么要把这么多消费维权的事推给消费者协会，推到法院？为什么要让已经受害的消费者个体承担那么多维权成本？
维权负担过重造成的消费者弃权，并不值得那些没有成为被告的“被告”们自豪。从经济发展和社会进步的大局来看，消费者放弃维权惯坏了厂商，麻痹了监督管理部门，延缓了消费质量的提高。这里没有赢家。奢望消费市场纯净得一尘不染不现实。我们只能从社会管理角度希望把维护消费者权益的关口尽量前移，在制订法律法规和政府决策时就把消费者的利益放在首位，最大限度地强调商家和管理监督者对消费纠纷的责任。有关政策、法规在方便投资者、经营者的同时，不能以牺牲消费者的利益为代价。
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专栏：财经论坛
深化财政集中支付改革
王加林
财政集中支付制度是市场经济国家适应市场经济体制要求、加强财政支出管理的通行做法，是解决财政性资金分散支付所存在弊端的国际通用方式。国际上通称国库单一账户或国库集中收付制度。鉴于我国国库由中央银行系统代理及还存在着预算外资金等方面的情况，现阶段政府财政性资金的支付还必须实行财政集中支付制度，待条件成熟后再过渡到国库集中支付。
自2000年以来，河北在财政集中支付制度改革方面进行了一些探索。改革的基本内容是“一变三不变”。
“一变”，即由各单位分散支付改为财政集中支付；“三不变”，即单位对经批准的预算资金使用支配权、财务管理权、会计核算职责不变。财政部门设立一个统一的银行账户，各单位的财政性资金统一在该账户下设立分类账户予以集中管理，工资通过银行发放，专项资金通过财政单一账户体系支付到商品和劳务供应者或用款单位，减少财政资金运行的中间环节，预算单位的每一笔开支都置于财政部门的监督之下。
河北省财政集中支付制度改革按照统一谋划、稳步推进、逐步完善的原则，自下而上，顺利实施。到2001年底，省本级、10个设区市本级、129个县（市、区）成立了财政集中支付机构，纳入集中支付的单位5000多个，取消单位银行账户5500多个，规范了支出行为，简化了支出环节，增强了支出透明度。
今年，河北财政集中支付主要是在总结试点经验的基础上抓好扩大试点和规范运作。省级将省直86个部门、480多个项目、15亿元的专项资金纳入集中支付范围，主要包括设备购置、房屋租赁、大额培训会议、大额出版印刷、信息网络建设费、较大型修缮费、公费医疗经费等八类。
从河北省实行财政集中支付制度的情况看，实施这项改革，有利于政府掌握财政资金的具体支出方向和用途，规范预算执行，硬化预算约束，增强财政调控能力，减轻财政负担。更重要的是，还有利于从源头上抑制与财政性资金分散管理有关的腐败行为，是防治腐败的治本之策。另外，这也可以为完善社会主义市场经济条件下的财政管理制度打下良好基础。
（作者是河北省财政厅厅长）
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专栏：财经速递
江苏6家认证咨询机构首获备案证书
本报讯江苏检验检疫局经对进出口质量认证咨询机构严格审核，日前向南京中威质量认证咨询有限公司、无锡三创质量咨询有限公司、常州进出口商品检验有限公司、南京诚智企业管理顾问有限公司、苏州高新技术产业开发区电器检测所、苏州晨光企业管理咨询服务有限公司等6家认证咨询机构，颁发了备案资格证书，这标志着该省对进出口质量认证咨询机构的管理走上了正轨。（曹苏榕李正法）
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专栏：财经速递
浙江外贸进出口增长迅猛居沿海首位
本报讯据杭州海关统计，今年1—2月浙江省外贸进出口总额达51.81亿美元，比上年增长24.2％；其中出口
38.08亿美元，同比增长34.1％，居沿海省（市）首位；增幅比上年同期上升16.3个百分点；进口13.73亿美元，同比增长2.9％。（顾定贤）
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专栏：记者来信
对俄蔬菜出口经营
亟待规范
新华社记者范迎春
目前，我国已成为俄罗斯远东地区最重要的蔬菜供应国，去年仅绥芬河口岸出口俄罗斯的蔬菜就达8万余吨。但贸易形式在某些方面还有待规范。
蔬菜的经营者多为以家庭为单位的个体商户，发货、接货均通过两国的代理公司操作，质检证书不完备，不能通过银行办理结算手续，不能出具发货票，因此，想进入俄罗斯正常流通渠道非常困难。
我国的众多经营者往往各自为战，相互之间恶性竞争。从事蔬菜贸易的商桥公司的刘树文说：“为了牟利，一些商贩一方面不惜冒风险，在发货报关环节少报吨位，瞒报品种，偷逃税款，一方面表现为经营中的短期行为，比较普遍的现象是缺斤少两。”
大多数蔬菜经营者没有稳定的货源基地，主要从临近口岸的农贸市场组织进货。也没有严格的质量标准和体系，使得出口蔬菜总体质量水平偏低。
《中俄睦邻友好合作条件》签署后，两国双边贸易的领域逐渐扩大，我国农产品对俄出口前景也被看好。但经营不规范的问题直接影响中国蔬菜在俄罗斯的地位和信誉，也制约了对俄出口蔬菜的进一步发展，亟待解决。
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专栏：
高“枕”无忧
陈国义绘
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专栏：
南京市湖南路沿街276家商店靠诚信经商、文明服务成为全市人气最旺的繁华商业街，最近又推出“八放心”百姓满意街的承诺，受到消费者好评。
图为湖南路通灵翠钻饰品专卖店营业员正热情为顾客试戴项链。新华社记者孙参摄
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专栏：投资者点题
什么是赤字
张旭东
编辑同志：在今年的“两会”上，财政赤字成为代表委员关心的话题。请问什么是赤字？
北京李先生“赤字”是专指政府支出超过收入的部分。新中国建立50多年来，有赤字的年份近30个。自1980年以来，除了1985年有25亿元的账面结余外，其余年份都有赤字。
财政部部长项怀诚日前在九届人大五次会议上做预算报告时说，2002年中央财政收入安排为10646亿元，中央财政总支出为13744亿元，两者相抵，赤字为3098亿元。
赤字部分的缺口，要靠发债来进行填补，即“用新债还旧债”。1994年以后，根据有关法律，财政正式不再向中央银行进行透支和借款，全部财政赤字都通过向社会发行国债来解决。按照项怀诚所作预算报告，今年国债发行规模为5929亿元，用于归还到期的国内外债务本金为2581亿元、弥补赤字3098亿元和中央代地方政府发行250亿元。
此外，我国统借统还和统借自还的借款，在预算中采取同时列收列支的办法。从形式上表现为弥补财政赤字的手段，但实质上这些借款直接用于建设项目。
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促进财政增收带动农民增收
临沂加快乡镇财源建设
本报讯近年来，地处沂蒙革命老区的山东省临沂市加强乡镇财源建设，取得明显成效。截至2001年底，全市乡级地方财政收入总额已达11.63亿元，比分税制改革初的1994年增长3.34倍，年均增长23.3％。全市涌现一大批强乡强镇，已有21个乡镇地方财政收入过千万元。2001年，全市农民人均纯收入2485元，比1998年增加303元。
在财源建设中，临沂市财政局对年实现地方财政收入分别接近300万元、500万元、800万元和1000万元的乡镇，区别不同情况，分别给予100万—200万元的财政资金扶持，促其加快发展，尽快跃上一个新台阶。针对困难乡镇，临沂市财政局制定了扶持财政困难乡镇加快发展的暂行办法，规定由市、县财政分期分批进行对口帮扶。他们还与市人民银行联手实施了“百万农户贷款工程”，累计发放农户贷款122.5亿元，户均8290元。这个市财政局每年还在预算中安排1000万元的乡镇财源建设贴息资金，对“百万农户贷款工程”中的重点项目实行贴息扶持。（王法义）