第10版(财税金融)
专栏：热点聚焦
金融市场风云变幻，汇率、利率频繁波动，企业经营如何在国际动荡中化险为夷？请看——
锁定成本 规避风险
本报记者 施明慎
近年来，国际金融市场风云变幻，波涛汹涌。我国许多企业在参与国际竞争，走向国际市场的途中也身不由己地卷入其中，饱尝汇率、利率异常变动的酸甜苦辣。
国际市场风云变幻
1979年改革开放以来，为了弥补国内建设资金的不足，我国通过对外发行债券、使用国际商业贷款、政府贷款等形式借入了大量中长期债务。截至1997年底，我国各项外债余额达1300多亿美元。这些外债绝大多数是美元，其他币种依次为日元、法国法郎、德国马克、港币。
10多年来，美元的利率调整反反复复，日元的汇价波动惊天动地。
1981年11月，美元6个月的伦敦同业市场拆借利率高达18．5％，而到1992年9月又低至3．1875％。1994年底，狂升到7％，此后趋于平稳。目前在5．75％左右。
从1985年到1995年，日元兑美元汇率从250多日元的低谷猛升至79．83日元的峰尖，这意味着企业的日元债务成本上升了3倍多。最近3年，日元兑美元汇率又从80日元的高峰逐渐跌为目前的140日元左右。
国际金融市场上的汇价、利率波动，是市场经济规律使然，不以任何人的意志为转移。如果不加风险防范，就会加重企业的经营负担，增加企业在核算成本、制定价格时的困难。在这方面，我国不少企业已付出了惨痛的代价。湖北有家啤酒厂产品销路很好，经济效益不错。然而因马克升值，建厂之初所借的德国马克债务在数年间翻了一番，辛辛苦苦创造的利润怎么也抵挡不了汇价上的损失，最终不堪沉重的债负，只得停产，将创业成果拱手让人。
寻找安全的港湾
在活跃的市场条件下，汇率、利率风险固然不可避免，但这并不表示我们真的无所作为，只能束手待毙。国际上的经验和国内的一些实践表明，寻求银行的帮助，进行债务风险管理，定能找到躲避风浪的安全港湾。
80年代中期，拥有丰富的国际金融商战经验的中国银行率先在国内开办了代客债务风险管理业务，其目的就是防范风险，控制成本。为了帮助客户建立风险意识，选择适当的金融工具，该行近年做了大量工作。他们南上北下，为客户举办讲座，宣传金融知识。仅在1996至1998两年里，各地就有2500多名财务人员参加了债务风险管理讲座。很多企业在中国银行的协助下，不仅规避了风险，而且还获得了相当可观的收益。
1993年北京某大饭店从中国银行借入1．2亿美元3年期浮动利率债务。当时中行和客户一起分析研究美国经济，认为美元利率很有可能上升。为此，中行接着就代客户做了3年期美元利率调期交易，将浮动利率调为固定利率。从1994年开始，美联储连续7次加息，美元利率居高不下，而那家客户正是由于提前规避了风险，才避免了损失。初步估算，节省利息支出200多万美元。
1997年七八月间南方一家钢厂从中国银行借入约3亿马克的贷款。为了防范马克升值的风险，中国银行同时着手代客进行美元与马克的货币调期交易。他们利用国际金融市场的剧烈波动，为客户进行债务动态保值，先后做了7个回合的交易，不但成功地防范了市场风险，而且还获得了很大收益，使企业的债务成本大幅下降。
1995年北方某机场借入韩国政府贷款80亿韩元，期限20年。按当时1美元兑800韩元的汇率水平，这笔债务约合1000万美元。去年底，韩元大幅贬值，中行抓住市场有利时机，在1美元兑1700韩元的汇率水平上替客户做了美元与韩元货币调期交易。这样，客户的债务仅相当于不到500万美元，节省偿债本金一半以上，加上节省下来的利息，该机场共节约支出700万美元。
为了适应客户对人民币远期保值的需要，中国银行从去年4月1日起在部分分行试办人民币远期结售汇，今年起在全行系统内推广此项业务。截至今年6月底，共为上千家企业办理远期结售汇近3000笔，成交金额20多亿美元。
未雨绸缪防险患
在庆幸一些客户的利益得以保全的同时，中国银行的同志不无遗憾地告诉记者，还有相当多的企业没有认识到债务风险管理的重要性，今后的麻烦会很大。
据分析，企业不重视债务风险，原因是多方面的。首先，认识不足。一些企业的财务人员缺乏足够的金融知识，对市场缺乏了解，不知道汇率风险和利率风险的厉害，以为借到款就万事大吉了。其次，没有长期观点。很多中长期债务的期限都在5年、10年甚至20年以上，企业认为现在考虑偿债问题为时尚早，等问题出现时，往往为时已晚。再次，缺乏责任感。企业管理人员的任期一般是3年、5年，而债务偿还要在8年、10年以后。很多人认为到时能否偿债，代价如何，与己无关。倘若交易有误，自己还得承担责任，不如听之任之。
随着经济一体化和金融市场国际化的推进，今后我国和世界经济的联系将更加紧密。建立汇率、利率风险防范意识，加强债务管理，对企业而言不仅是必要的，而且变得越来越紧迫了。为此，专家建议，企业在对债务进行风险管理时应注意几个问题：关注国际外汇市场变化，分析债务风险，确定企业可以承受的程度；确定合理的内部考核办法和管理制度；建立与银行的长期合作机制；分析市场，选择适宜的保值工具，确定市场时机、交易金额等。（附图片）
日元急剧下跌 震动全球市场
第10版(财税金融)
专栏：金海观潮
关注国际外汇市场
黄海明
近来，国际外汇市场反复波动。自从6月17日美国干预外汇市场后，投资者不敢轻举妄动，美元兑日元失去方向。俄罗斯局势的反反复复，使得德国马克和瑞士法郎几起几落。英镑利率已达高位，再次加息几无可能，近期在低位徘徊。
近期的纽约股市表现引人注目，上市公司前半年业绩骄人，道—琼斯指数突破9000点后，连创新高，显示美国经济增长强劲。繁荣的经济同时会引起美国通货膨胀，美国基本利率在5．5％的高水平上，而其升息的可能性增加，美元因此上升。6月4日，英国央行货币政策委员会举行例会，意外决定将基础利率提高25个基本点，升至7．5％，英镑受到激励大幅上扬，升至1．67美元水平。但是近期英国的经济形势不是十分良好，英镑的利率水平也已经达到非常高的地步，几乎不存在再一次升息的可能。因而在英国宣布升息后不久，英镑汇率迅速跌落至1．64美元的水平，并在此水平上保持稳定。从图表来看，美元与英镑近期走势有相仿之处。
德国马克的走势始终被俄罗斯局势所困扰。俄罗斯自5月底开始，金融市场持续动荡，卢布大幅下跌。为了稳定卢布汇率，俄罗斯央行将卢布利率调高了100％，升至150％，这是1996年以来的最高水平，显现俄罗斯金融问题严重。德国是俄罗斯的最大债权国，在俄罗斯有大量投资，因此马克被殃及，美元和英镑兑马克大幅上扬，美元在7月初升至1．83马克。作为避险货币的瑞士法郎也大幅上升。由于俄罗斯与国际货币基金组织（IMF）的谈判逐渐取得进展，并且获得第一批达56亿美元的贷款援助，经济形势出现转机，马克受到支持，逐渐上涨。
日元于6月16日达到低点146．75日元之后，6月17日美国和日本联合干预美元兑日元汇价，估计规模有60亿美元，致使美元大幅下挫至136日元。但由于日本经济形势不佳，美元很快又回升至140日元以上。但投资者对美日的联合干预心有余悸，又不看好日元，美元兑日元被这种心理所左右，没有太大表现。
总之，当前国际外汇市场上，美元兑日元失去了明显的上扬趋势；德国马克走势被俄罗斯与国际货币基金组织的谈判进程所左右；英镑主要受其国内经济影响；而美国的经济形势良好，预计还将保持1至2年的时间，美元仍将保持强势货币角色。
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专栏：
名词解释
利率调期：又称“利率互换”，是指两种不同利率形式之间的相互交换，如固定利率调成浮动利率，浮动利率调成固定利率。通过这一手段，客户可将原有债务利率转换成对自己有利的形式，从而达到防范利率风险，降低债务成本的目的。
货币调期：又称“货币利率互换”，是交易双方根据预选规定的汇率和利率水平，相互交换债务本金及利息的一种做法。在利率上，可以固定调浮动，也可以浮动调浮动，还可以固定调固定。在汇率上，可以使用即期汇率，也可以使用远期汇率，还可以使用双方协定的任意其他汇率，但利率水平会发生相应变化。
人民币远期结售汇业务：又称远期结售汇，是确定汇价在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务（即期结售汇是二者同时发生）。由于此项业务可以事先确定将来某一日向银行办理结汇或售汇业务的汇率，所以对于有未来一段时间收、付外汇业务的客户来说，可以起到防范人民币汇率风险、进行货币保值的作用。
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专栏：
中国航天保险联合体
承保“鑫诺1号”成功
陈会养
1998年7月18日17时20分，由中国航天保险联合体承保、法国宇航公司制造、凝聚中欧技术人员智慧的“鑫诺1号”通信卫星在西昌卫星发射中心由长征三号乙运载火箭顺利发射升空，成功进入远地点高度为35786公里、近地点高度为600公里、轨道倾角为19度的地球同步转移轨道。这次发射是我国进入国际卫星发射服务市场以来，首次发射由欧洲公司制造的国外卫星，对我国进一步开拓国际卫星发射服务市场具有积极的意义。
“鑫诺1号”卫星由中国航天保险联合体提供保险，中保财产保险有限公司为主承保商，总保额为2．35亿美元，共提供了火箭发射前保险、三秒半点火起飞保险、发射保险和第三者责任保险等四个不同险种的保险。这也是中国航天保险联合体自1997年9月成立以来承保的第四个发射项目。
“鑫诺1号”卫星的拥有者——鑫诺卫星通信有限公司是由中国航天工业总公司、国防科工委、中国人民银行和上海市政府发起组建的。卫星在轨寿命超过15年，星上装有24个C波段和14个Ku波段转发器，为其波束覆盖区的整个中国和亚太地区用户提供公众卫星通信、专用网卫星通信和广播电视等服务。
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专栏：
新华人寿推出养老金保险
本报讯新华人寿保险公司近日将在北京地区正式推出新的养老保险险种——新华养老金保险。该险种区别于其他传统型综合养老险种，更加突出养老责任保障。新华公司养老金保险按份购买，每份月缴100元或年缴1000元；领取年龄分50、55、60、65岁四档，可一次性领，也可月领、年领，客户可以根据自身经济保障需要，任意选择。（王辉）
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专栏：财金短波
财金短波
新华人寿推出养老金保险
本报讯 新华人寿保险公司近日将在北京地区正式推出新的养老保险险种——新华养老金保险。该险种区别于其他传统型综合养老险种，更加突出养老责任保障。新华公司养老金保险按份购买，每份月缴100元或年缴1000元；领取年龄分50、55、60、65岁四档，可一次性领，也可月领、年领，客户可以根据自身经济保障需要，任意选择。（王辉）
唐山建行“逼”出百万利润
本报讯 建行河北省唐山市分行所属古冶办事处到5月底收息率达110％，消化不良贷款近1000万元，实现利润108万元。这个连续3年亏损的单位取得了如此成绩，可以说是唐山建行扶优限劣、分类管理“逼”出来的。唐山建行依据去年26个所属行处实际实现利润和贷款利息实收率等指标的完成情况，将各行处划分为4类，对不同类别的行处，从政策上区别对待，扶优限劣。目前，该行已实现利润2241万元，是去年同期－1228万元的282．49％。（刘桂清）
广州开通公路货运险投保查询系统
本报讯 最近，中保财产保险公司广州市分公司推出了公路货运险电话报单投保服务和电脑查询系统，向社会承诺全天24小时服务。投保人可按照自己的需求，利用电话随时投保公路货运险，并可以通过该系统查询所持保单的真伪，以及保险单的具体内容，从而有效地防范保险诈骗和保险经营风险，维护了保险双方的合法权益。
（汪东兴 朱天慧）
中行支持广东电源电网改造
本报讯 7月23日，中国银行和广东省电力集团公司在北京签署了“银企合作协议”。按照该合作协议，中国银行将向广电集团提供信贷、国内国际结算、金融信息咨询、外汇资金业务等全方位的金融服务。同时根据该合作协议，中国银行集中筹集了24．5亿元资金，支持广东电源电网的改造和建设，并签订了项目贷款协议。广电集团集电力生产经营和销售为一体，总资产达636亿元。目前该集团公司所控制的发电装机总容量和年发电量两项指标均居全国首位。（钟航）
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专栏：
保险监管亟待加强
关浣非
国内保险业自1988年起改变了人保一枝独秀局面之后，10年间发生了重大的变化，这不仅仅表现为保险公司数量的增多，市场规模的扩大，更主要的是保险业在国民经济生活中的影响越来越大。但与此同时，保险业10年来发展所积累的问题也逐渐显现出来。应该说，保险业的发展已进入到了非规范调整不可的关键阶段。
中国保险市场的发展速度是惊人的，短短的十几年间保险费就达到了过千亿，但也应承认，无论从资产回报率上看，还是从投资回报率上看，保险业的盈利水平都呈下降趋势。在一个潜力颇大的市场上出现这样的现象是值得分析和深思的。
虽然保险监管意识趋强，但保险监管方式措施却是滞后的。国内保险业的监管还基本处于问题跟进型的监管状态，还未能达到行进监控型的水准，即保险监管机构只能是知道哪家保险机构出现了问题才跟进到哪里作些事后处理，还不能做到根据市场的信息、保险公司定期提供的数据进行分析、评核，形成预警系统，主动地对保险公司的经营作出干预、监控。同时，监控的重点放到了费率、手续费等细微问题之上，对关系到保险公司经营稳定的偿付能力、再保险安排、资产配置等重大问题关注不够。
现行保险监管是一种自上而下的单向式监管，在某种意义上说监管机构处于被动位置，即仅能对某一级保险机构提供的业务数据进行事后分析，而对辖区内各级保险机构经营的真实性、规范性、安全性很难作出判断。欲改变这一局面，有必要考虑改现行的单向式保险监管为砌图式的多重监管。即一方面监管系统内各级监管机构要争取能掌握到辖内两级保险机构的业务数据，同时，在上下监管机构间又要对掌握到的数据进行砌图式的组合，来判定保险公司经营数据的可靠性，并最后对其经营状态作出定性判断。另一方面，还要注意利用系统外的专业力量，即通过核数师或精算师分别对保险公司产、寿险经营作出系统的稽核审定。
考虑中国保险市场的特点，保险监管机构除了要对费率、手续费等有所控制外，下一步应着重在保险公司的再保险安排、偿付能力、资产负债比例、资产配置等重要方面投放监管精力，并围绕赔付（给付）率、准备金提取、净资产变化、资产配置比例、风险自留比率、偿付能力增减等设置风险预警指标。特别是要对保险公司的偿付能力进行定性分级，同时，根据保险公司经营状态或违规、违纪程度的不同，设立诸如停止增设机构、停止承揽新的业务、增加资本、撤换负责人等干预工具。比如，保险公司偿付能力下降，就必须考虑动用增加资本或停止承揽新业务工具来加以干预。比如，一保险公司某一时期内违规机构达到一定的比例或存在某一类违规问题，就应考虑在一定时期内不得开设新机构。
保险监管是一项相当复杂的系统工程，涉及诸多方面。在当前的情况下，应根据监管事宜的不同，有所侧重地施行监管。