第10版(财税金融)
专栏：金海观潮
一千亿元住房贷款意味什么
诗云
今年中国人民银行出台了一系列住房金融服务举措，包括安排1000亿元住房贷款指导性计划，取消对安居工程贷款规模限额控制，允许所有商业银行开办个人住房担保贷款，适当延长贷款期限，改进贷款担保方式，逐步将贷款由主要支持商品住宅的开发建设转变为主要支持商品住宅的消费及配套服务。这些措施和我们有什么关系？特别是对那些期待早日拥有自己住房的个人意味着什么？
我国住房金融业务始办于80年代中期，当时主要是对房地产开发商提供住房开发贷款，对个人发放的住房抵押贷款金额极小。与巨大的住房需求相比，住房融资业务发展显得相当缓慢，每年各家银行发放的住房贷款金额均只有二三十亿元。截至1996年底，我国住房贷款金额为1400多亿元，仅占全部金融机构贷款的2％，而用于居民购房的个人抵押贷款又只占全部住房贷款的6％。去年，中国人民银行大大增加了“安居工程”贷款规模，达100亿元，但真正能用上“安居”贷款的地区和个人只有极少数，空置商品房还是有增无减，大量的无房者还是望房兴叹。
住房金融发展缓慢，除主要缘于住房制度改革滞后，商品房价格居高不下，大大超越居民收入水平，影响居民购买欲望和购买能力外，还和银行开展此项业务比较谨慎，限制较多，住房融资工具单一等情况有关。按照过去的有关规定，只有工、农、中、建四家国有商业银行可以办理房地产信贷业务，从而限制了其他商业银行和金融机构涉足这一领域，否则将按违规处理。中国人民银行对国有商业银行的住房抵押贷款业务实行严格的信贷规模审批和管理。对住房贷款和住房存款也有一定的比例限制。就商业银行而言，他们更热衷于向房地产开发商发放大笔生产性住房信贷，而缺乏向分散的个人发放小额住房抵押贷款的积极性。此外，我国个人住房抵押贷款期限较短，一般为5年，最长也不过20年。而国外此类贷款期限普遍长达30年至50年。令申请个人住房贷款者头疼的还有，必须自己寻找法人担保。事实上，很多单位不愿出面为职工担保；没有单位依托的个人申请贷款则更加困难。
现在，住宅建设已被国家确定为新的经济增长点，住房制度改革今年将有实质性突破，住房实物分配将改为货币分配，住宅消费走向市场乃是大势所趋。配合这一改革，人民银行在住房信贷政策方面及时进行了调整。虽然目前我们还不知道个人住房贷款的期限将延长多久，担保方式会有哪些改进，在1000亿元的规模中用于个人购房贷款的比重有多大……但至少可以从住房信贷政策的变化中得出积极的判断：住房金融即将迈开大步，住宅消费市场有望启动，许多相关产业将迎来新的发展机遇。
第10版(财税金融)
专栏：学金融
存款准备金
一、基本含义
存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。金融机构只要经营存款业务，就必须提留存款准备金。存款准备金制度的初始意义在于保证商业银行的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具。中央银行通过调整存款准备金率，能够影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。
存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的。美国最早以法律形式规定商业银行应将其存款的一定比例存入中央银行，随后德国及部分国家中央银行也作了类似的规定。美国除了要求商业银行向中央银行缴存存款准备金之外，同时还采取存款保险制度。目前，存款准备金制度、存款保险制度，对于保护广大存款人利益起着重要作用，并普遍被各国中央银行作为货币政策工具广泛运用。
金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是法定存款准备金率。比如，中央银行规定法定存款准备金率为10％，金融机构吸收1000万元存款，就要向中央银行缴纳100万元的准备金，用于发放贷款的资金只剩下900万元。如果中央银行提高准备金率，则金融机构就要增加向中央银行缴纳的准备金，减少贷款的发放，全社会货币供应量也就会相应下降；反之亦然。
随着金融创新和金融自由化的发展，许多国家货币政策中介目标发生了变化，存款准备金制度作为货币政策工具的作用逐渐弱化，存款准备金率呈下降趋势。比如，美国交易存款（5400万元以上）的准备金率由12％下调到10％，德国活期存款的准备金率也由10.15％下调到5％，加拿大、英国等国家的准备金率则降为零，这主要是因为金融机构的支付能力增强。即使如此，美国、德国等国至今仍然保留了存款准备金制度，将其作为公开市场操作和再贴现政策的辅助工具。
二、历史沿革
1984年，中国人民银行开始建立存款准备金制度。十多年来，经历了四次调整。1984年，中国人民银行按存款种类核定了法定存款准备金比率，即企业存款为20％，储蓄存款为40％，农村存款为25％。1985年，针对当时存款准备金率偏高的情况，为促进国有商业银行资金自求平衡，中国人民银行改变了按存款种类核定存款准备金率的做法，将存款准备金率一律调整为10％。1987年，中国人民银行为了适当集中资金，支持国家重点产业和项目的资金需要，将存款准备金率从10％调至12％，1988年9月，进一步调至13％，这一比例一直保持至今。后两次调整存款准备金率，对于抑制当时经济过热、物价上涨过快和货币投放过多的状况起到了积极作用。
第10版(财税金融)
专栏：
蓬勃发展的天津港保税区
天津港保税区国际商品展销中心以其一流的设备、齐全的功能，成为中外客商进行国际商品展示和交易的理想场所。
新华社记者 杨宝坤摄
第10版(财税金融)
专栏：财金短波
北京市地方涉外税收大增
本报讯 1997年北京市地方涉外税收取得较大突破，全年累计完成涉外税收36.34亿元，比去年同期增收6.40亿元，增长21.40％，其中营业税收入共计17亿元，同比增长23.09％，个人所得税收入17.07亿元，同比增长18.73％，其它各税均有不同程度的增长。北京市的地方涉外税收中，营业税和个人所得税是两大主体税种，分别占46.70％和46.97％。据统计，目前在涉外分局登记的涉外企业已有8100户，比1996年增长1900户；规范“个人所得税代扣代缴”制度，目前涉外分局代扣代缴户数达7199户；强化税务检查力度，1997年通过检查组织税款2250万元。（熊英）
第10版(财税金融)
专栏：热点聚焦
组建“航空母舰”券商的必然选择
卞蕾
“增资重组”令人瞩目
1997年11月12日，“东方证券”获准组建的消息正式公布，它是由上海申能集团有限公司、上海外滩房屋置换有限公司等15家单位联合收购抚顺证券公司，并受让原上海浦东发展银行4家及上海城市合作银行27家证券营业部组成的有限责任公司。这又是一家资本金达10亿元人民币的大型证券公司。其实在近一年多的时间里，券商的扩股、收购兼并方面的消息比以往任何时候都频繁地见诸报端，据悉目前已有47家证券公司完成了按照《公司法》进行改制和增资扩股的工作。如君安由1．08亿元增至7亿元，深圳国投证券（现更名为“国信证券”）的资本金也由1亿元增至8亿元。由全国多家企业集团旗下财务公司下属证券营业部组成的联合证券资本金也在10亿元，像海南港澳等中、小公司也在积极扩展自己的地盘，而华夏、南方、国泰三家国家级证券公司正准备分阶段将其注册资金由10亿元升至数十亿元，并已在大肆收购全国各地的证券营业部。这一切，预示着我国证券经营机构的格局已发生了全新的变化。
国内券商忙着增资重组，国外的投资银行也在吹“购并风”。去年年初，华尔街的投资银行巨擘摩根士丹利与大型证券经纪行丁威特公司合并，新公司总市值为213．49亿美元；去年4月份，信孚银行和老牌公司亚历克斯布朗宣布合并；去年9月份，道·琼斯指数成分股之一的旅行者集团收购了所罗门公司，新成立了“所罗门史密斯·巴特尼”公司，资本金仅次于摩根士丹利丁威特公司和美林公司。近期美林与英国水星基金的合并，巴克莱集团和国民西敏银行对下属投资银行业务进行的调整重组则反映了这股重组之风还在全球继续吹。
业务拓展和生存的必然选择
仔细分析一下，上述已经或正准备扩张的我国证券公司的动机不外乎两个原因：业务拓展或生存下去。对大、中型公司来说，他们要进一步拓展各项业务，无论是一级市场方面的全额包销、余额包销、债券等到期兑付，还是在变幻莫测、起伏跌宕的二级市场上占有一定的市场份额，没有雄厚的资金实力都是很难做好的。面对那些资本金仅一二千万或更少的小公司来说，假如自身还不扩大的话，在日益激烈的竞争中要生存下去变得越来越困难。
我国券商纷纷增资重组是有深刻背景的。其一，竞争日益加剧。人们用“证券公司比米铺多”这句话来形容证券网点之多，“僧多粥少”的局面几年前就开始了。而如果股市走熊，市场低迷的话，这种竞争必然是“生死搏斗”。随着一级市场从单纯的有价证券承销发展到充当企业的财务顾问，二级市场从讲究营业网点的地段、硬件设备、通讯网络等方面发展到为客户提供各种更深入、全面的信息资料等服务，各证券公司要想经受住考验，除必要的竞争策略和方式外，最重要的莫过于自身的实力，其中资金可以说是最重要的方面。而要有合法、稳定的资金来源，第一步要做的就是增加资本金。
其二，业务开拓的需要。一家证券公司老总说，今后要发展投资银行业务，没有五六十亿元的资本怎么做？目前，传统的有价证券发行业务正逐渐被投资银行业务所代替，经纪人制度和投资基金则被越来越多的券商认为是发展方向。某些精明的公司已把眼光投到了国际市场，一旦政策、法规允许，条件成熟，他们就准备把业务做到国外。而这些业务的拓展都离不开雄厚的资金实力。
其三，券商风险意识的增强。市场风险随着金融衍生产品而增多，小舢板怎经得起大风大浪？应付风险要求券商有充足的资金，而兼并扩张正是满足这一要求的办法。
其四，银证分离的促进。随着《商业银行法》等法律、法规的颁布和政府监管力度的加强，银行下属证券营业部已逐步与母体脱钩。原来这些营业部在银行强大的庇护下生存甚至赢利丰厚，但其中“先天不足”的那些营业部一旦离开银行母体就无法生存下去，出路只有撤消或被收购。对于想扩大规模的公司来说，人民银行不批新设证券营业部的规定至今仍未取消，因此唯有收购一条路。而且，银证分离也理顺了行业内部的关系，在许多方面进行了规范，这又为券商扩大规模提供了前提条件。
金融资本和产业资本相互渗透
纵观1997年我国券商的增资重组，不难发现其中一个显著特点，即产业资本跨地区、跨行业向金融资本渗透，这与以往券商在金融系统内部实施归并的重组模式有着本质区别。最典型的要算联合证券，其大股东均是国内大型企业集团。金融资本和产业资本的相互渗透，可以降低资金风险，提高投资收益。这是社会主义市场经济体制建设，金融改革和国企改革不断深化在证券市场的深刻反映。同时，我们还能发现，各地、各级地方政府对券商的重组都十分支持，如广州颁布了《加大力度推进广州证券市场建设的议案》，市政府许诺要协助广州证券公司逐步将资本金扩大到10亿元以上；河南省政府则积极扶持黄河证券公司扩大规模；而东方证券的组建也是和上海市政府的关心分不开的。各级政府培育、扶持大券商，是与党的十五大加强国企改革的精神相一致的，其意义十分深远，此举将促进国内证券市场的健康发展和不断完善。
党的十五大提出推进企业直接融资、盘活国有资产的方针后，证券市场发展面临难得的机遇。证券市场需要大券商大主力加盟，1997年的中国券商重组，顺应了中国证券行业的发展潮流，是证券业走向集团化的一个信号。作为改革开放和经济发展的排头兵，经历了重组，实现了行业资源优化组合的证券经营机构，必将大有作为。
第10版(财税金融)
专栏：
债券的风险一般
要小于股票
在有价证券中，债券是相对简单的。不同于股票，债券的发行者保证，在一个确定的时间内，将会偿还一定本息。正因为有了这一份保证，也就多了一份确定性，所以，一般而言，债券的风险性要小于股票。
漫画
证券投资风险（二）（附图片）
第10版(财税金融)
专栏：
主权外债：综合国力的体现
——访财政部副部长刘积斌
本报记者 李建兴
△1997年，财政部代表中国政府发行外债8亿美元；
△中国综合国力迅速增强，令国际投资者看好；
△标准普尔公司将中国主权信用评级升级；
△1998年，如市场条件允许，中国会选择较好市场时机，确保外债发行成功。
问：请您谈谈我国1997年发行政府外债的有关情况。
答：1997年是我们国家发行政府外债所遇到的市场环境最为复杂的一年。尽管遭遇到意料不到的市场突变，但债券的发行依然获得了成功。1997年财政部代表中国政府发行了两笔债券，共计8亿美元。第一笔是6月在欧洲发行的5亿马克欧洲债券。旨在开拓欧洲资本市场，重新建立中国与欧洲投资者的联系，为国内其它发行体进入欧洲资本市场建立一个合理的成本基准线。发行取得了很大成功，投资者的订单大大超过了发行额，并纷纷要求增加发行，各界舆论给予了较高的评价。国际金融界权威杂志之一《亚洲金融》最近将我欧洲马克债评为1997年度最佳欧洲债券发行。这是自财政部1996年初成功发行百年扬基债，1996年六七月间成功发行10亿美元全球债（此笔债券发行被国际金融界权威杂志之一《欧洲货币》评为1996年度全球最佳发行）后，又一次影响很大的成功发行。第二笔是10月22日发行的5亿美元全球债。当时正值东南亚金融危机波及香港，香港股市连日大跌，债券市场也受到严重影响。我们审时度势，抓紧时机，几乎是在金融风暴到来前夕，成功将债券推出。
问：在市场突变的情况下我政府外债仍然能成功发行，其主要原因是什么？
答：主要是由于中国改革开放政策和良好的宏观经济状况，近几年中国宏观经济的成功软着陆和对外贸易的快速发展，使中国在保持较高的经济增长率（1996年为9．7％，1997年为8．8％）的同时，通货膨胀率大幅度降低（1996年为6．1％，1997年为0．8％），目前外汇储备高达1400亿美元，审慎的外债政策使各项外债指标均远在国际公认的安全线以内。中国综合国力迅速增强和中国在国际社会地位不断提高，良好的宏观经济条件和严格的外债管理，使得国际投资者将中国和其它亚洲国家区分开来。当然，这与我们几年来对国际投资者进行不懈地宣传，以及国内各有关部门在开拓和巩固国际资本市场方面的密切配合是分不开的。通过不失时机地向国际投资者介绍我国的改革开放政策和发展成就，使他们大大加深了对中国的了解。当然，要想使国际投资者完全了解中国，尚需要我们继续努力，进一步做好对他们的宣传工作。
问：您对标准普尔公司提高对中国主权信用评级有何评论？
答：标准普尔公司于1997年5月14日宣布，将其对中华人民共和国主权信用评级从BBB调升至BBB＋。这说明国际评级机构对中国的情况有了进一步的了解，对中国的经济发展前景更有信心了。特别是今年亚洲金融风暴发生后，标准普尔公司和穆迪评级公司大幅度降低了韩国、泰国、印尼、马来西亚等亚洲国家的主权信用评级，第一次真正将中国和其它亚洲国家区分开来，这也有助于国际投资者加深对中国与其它亚洲国家的了解和认识。
问：您对中国政府1998年的对外筹资有何设想？
答：作为代表国家的主权发行体，我们进入国际资本市场不单是为了筹资，更主要的是通过筹资活动，加强与国际投资者的联系，宣传中国的改革开放政策，介绍中国的发展成就，加深国际投资者对中国的了解，并为国内的其它发行体进入国际资本市场奠定良好的基础。我们一直采取审慎的外债政策，特别是在亚洲金融风暴发生后，我们将会持更加审慎的态度。在市场条件不好的情况下，绝不急于进入国际资本市场。如果市场条件允许，经国务院授权，我们会选择较好的市场时机，以确保发行取得成功。
第10版(财税金融)
专栏：警钟长鸣
警惕非法外汇交易死灰复燃
书雨
国家三令五申禁止非法境外期货和外汇按金交易（俗称外盘期货）活动，但是近一段时期以来，外汇汇率大幅波动，非法外盘期货交易活动有死灰复燃之势。
据了解，牟取暴利是一些打着期货公司或投资咨询公司等招牌的非法经营机构不断从事非法期货交易的直接动因。这些非法机构牟取暴利的主要手段是与客户进行“对赌”交易。一些非法机构虽然打着某国际期货公司或金融机构的招牌在境内从事代理业务，实际上他们多半没有使他们的客户进入国际市场，而只是利用国际期货行情及外汇走势与客户进行“对赌”。也就是说，客户亏了，他们就赢了；客户赢了，他们就亏了。投资者在这场游戏中能否取胜，关键在于能否正确把握国际期货行情及外汇走势。而国际市场的期货行情与外汇走势所受影响因素颇多，即使是这一领域的专家也难以把握，而对于缺乏专业知识、又不了解国际信息的一般投资者来说，要在这场游戏中取胜谈何容易。其结果多半是亏多盈少，客户的巨额损失便是他们的巨额的利润。
这些非法经营机构牟取暴利的另一个手段，是“蚕食”客户资金。虽然非法从事境外期货与外汇交易的机构多半采取与客户“对赌”的方式，但他们都以代理的名义向客户收取佣金（期货交易收取交易手续费，外汇交易按买卖的点收取佣金），而经纪人的报酬又是以交易量为依据计算的，个人利益的驱动使得经纪人对客户资金进行频繁操作，以赚取佣金，客户的资金于是被“蚕食”为他们的利润。
简易的设备、较少的投资使这些非法经营网点得以不断地重复开设。开设一家经营网点只需几部电脑和一个路透社终端的使用权，设备极其简单，投资只需几十万元，因此常常是这边关了，那边又开，这也是这些非法经营活动难以取缔的一个重要原因。