第10版(财税金融)
专栏：热点聚焦
对于国债，老百姓并不陌生，许多人家里都买有一些国库券。但财政部最近增发的1000亿元国债与以往不同，它不是销售给老百姓，而是定向向国有商业银行发行，筹集的资金全部用于基础设施建设。那么，这1000亿元国债与普通老百姓的切身利益有什么关系呢？请看——
1000亿元国债带来什么
新华社记者 韩振军
更多的就业机会
上半年，由于受亚洲金融危机的影响，我国的经济发展遇到了严峻挑战。经济增长速度比预想的略低，经济领域中出现了通货紧缩、增长乏力的迹象。下半年我国面临着更加复杂的局面，亚洲金融危机的影响日趋加深，经济结构不合理的问题更加突显，7、8月份又遭遇罕见洪水袭击，损失严重。正是在这种情况下，党中央、国务院决定采取更加积极的财政政策拉动经济增长，增发1000亿元国债就是其中的一项重要决策。
1000亿元国债发行后对拉动经济增长能起到多大作用？财政部副部长楼继伟认为，这笔国债除了可以增加直接投资、刺激国内需求外，还能通过补充和增加建设项目资本金，为银行扩大贷款创造条件。初步测算，这笔国债资金的使用可以使银行配套增加贷款1000亿元。这样，总数约2000亿元的建设资金投入所形成的最终需求，可以拉动GDP增长两个多百分点。根据经济学家的测算，我国目前的劳动就业弹性系数为GDP每增长1个百分点，可吸纳125万人口就业。如果这1000亿元国债能够拉动经济增长两个百分点的话，就至少可以提供250万个就业机会。
解决再就业问题，除了完善劳动力市场、加强职业培训等之外，最重要的是国民经济要保持较高的增长速度，创造更多的就业岗位。如果今年的经济增长目标不能实现，下岗职工再就业就会面临着更大的困难。从这个意义上说，这1000亿元国债与老百姓息息相关。
更高的生活质量
这次发行国债指定了专门的用途。根据项目建设原则，这1000亿元国债资金和银行配套的1000亿元贷款，将全部用于国家急需的基础设施建设。
我国基础设施建设近年来有很大发展，但与世界水平相比，总量仍显不足，结构亟待改善。据介绍，国债资金将用于六个方面：农林水利、交通通讯、城市基础设施、城乡电网改造、国家直属储备粮库、经济适用房建设。这六个方面均为国家经济和社会发展所急需，项目经过有关部门的严格筛选，建成后必将给城乡老百姓带来可观的经济实惠。
长期以来，我国对农村基础设施的投资甚少，“欠账”很多。这次国债资金使用方向中，农林水利建设被列为首选重点。大规模的投入可帮助灾区人民重建家园，并向根治水患迈出重要一步。另外，项目建设可以吸纳部分农村剩余劳动力，增加农民收入，提高农村消费水平，也有助于从根本上改善农业和农村发展环境。更让农民高兴的是，农村电网改造终于被提上日程。过去，国家对农村电网基本没有投资，线路损耗严重，层层收费造成农电价格奇高，一些农民不堪重负只好又点起煤油灯。这次国家投巨资进行农村电网改造，算是还了一笔“欠账”，广大农民必然从中受益。
交通通信建设，将给老百姓带来更为畅通的出行和通讯便利；城市基础设施特别是污水、垃圾处理设施的建设，将给我们带来一个更加美好清洁的环境，人们的生活质量会进一步提高，同时也会吸纳一大批下岗职工再就业；250亿公斤仓容的粮库的建设，将大幅度提高我国粮食仓储能力，对于贯彻国务院粮食流通体制改革政策将起到物质支撑作用；经济适用房建设被列为投资重点，对饱受住房拥挤之苦的城镇居民是一则好消息。
专家指出，基础设施建设，还会带动建材、钢铁、机械、电子等行业的发展，使一大批工业企业摆脱开工不足的局面。另外，按一般经济学原理，投资中的40％会转化成消费基金，老百姓的购买力会有所提高。
物价不会飞涨
一般来说，随着刺激经济增长措施的发挥效用，持续走低的物价将出现回升苗头。一度受物价上涨之苦的中国百姓，最担心落下去的物价会大幅“反弹”。那么，这1000亿元国债资金和1000亿元银行配套资金投下去后，会不会引发通货膨胀呢？
专家指出，这种担心是多余的。目前，我国市场物价总水平继续下降，银行资金存贷差较大，外汇占款减少，货币回笼较多，这时发行国债，不仅客观上具有现实可能性，而且有利于解决银行资金运用不足的矛盾。这次发行的1000亿元国债是定向向国有商业银行发行的，由于1—7月国家银行货币回笼比去年增加669.3亿元，外汇占款没有新的增加，按国民经济计划应当供应的基础货币发行不足，这时增发国债不会导致货币超计划发行，也就是说不是“发票子搞建设”，因而不会造成通货膨胀。
从有关部门公布的物价走势看，由于买方市场格局的形成，以及受亚洲金融危机波及而出现内需不振的影响，我国商品零售物价已连续十多个月负增长，8月份为－3.3％。但随着各项政策措施的逐步发挥效用，8月份国民经济呈回升态势，居民消费价格比7月上涨0.8％，商品零售价格上涨0.6％。专家预测，随着景气状况的好转，特别是固定资产投资的迅速增加，经济增长有可能在四季度加快，物价可望结束负增长局面，但仍将处于低水平。
第10版(财税金融)
专栏：金海观潮
用好宏观调控
两大杠杆
陈宝森
周期波动是市场经济的运行规律，市场经济的运行并不总是均衡的，它经常会受经济过热或需求不足的干扰。当代市场经济与自由放任时期不同的是：各国政府加强了对宏观经济的监督与调控，常见的做法是反周期操作，最大限度地熨平周期性波动，而所采用的主要手段就是财政与金融杠杆。财政部和中央银行则是运用这两大杠杆的政府职能部门，前者通过财政收支，对国民收入进行再分配，后者通过银根的松紧，调节货币流量，两者的操作都能对国民经济的收缩和扩张产生重大影响。
财政杠杆对国民经济的宏观调控有税收和预算支出两种手段。增减税收可以影响企业和居民的生产和消费，增减预算支出可以直接影响国家的生产和建设，其所产生的倍数效应最终都会反映国内生产总值的增减。从国际经验看这两种手段各有长短，税收调节比较稳健，但因通常必须经过繁复的立法程序，在西方政治体制下，时效性较差，因而较少充当应急手段。预算收支调整，法律程序比较简单，作为宏观调控手段，快捷有力，因而得到更多的运用。
金融杠杆对经济的调控通常有三种手段，一是法定准备金，它的增减影响商业银行的放款能力；二是再贴现率，它的升降影响商业银行向中央银行借钱的兴趣；三是公开市场业务，中央银行通过购进或售出国家债券影响流通中的货币量，并间接影响利率。这三种手段都可以通过货币流量和利率的变化刺激或紧缩经济。在三者中，公开市场业务在运作上较为简便，是美国中央银行使用得最多的一种。
政府实行宏观调控在应用财政和金融杠杆时可以两手并用，也可以有所侧重；可以同方向操作，也可以反方向操作，必须视当时的具体条件灵活运用，但是目标必须一致，行动必须协调。例如在二战时期，美国政府大量发行国债，联储则实行低利政策，目的是降低债务成本，为反法西斯战争胜利提供财力保障；又如在肯尼迪时代，为在美元危机的情况下刺激经济，采取了从紧的货币政策和放松的财政政策，方向虽反，目的则一。
目前，中国经济又面临着总需求不足的新问题。这种需求不足是由国内外多种因素促成的。为了保持我国经济的持续、稳定、快速增长，为了在亚洲危机中尽自己的国际义务，我国政府实行以加强基础设施建设为重心的积极财政政策，同时财政、金融两大杠杆密切配合，从多方面刺激经济，进行全面协作是完全必要的。
我国政府实施积极的财政政策拉动国民经济的重大决定，既借鉴了国际经验，又体现了自己的特色，它表现在：
第一，主动和自觉的决策。我国现在采取的措施是在适度从紧的财政方针下的短期调整，目的是克服经济增长中的暂时瓶颈，创造国民经济良性循环的长期环境。同时，采取这个措施既考虑到必要也考虑到可能。可能性在于：第一，我国居民储蓄增多，在经济疲软的条件下，银行采取谨慎方针，放款出路有限，发行国债不会引起通货膨胀，并且受到欢迎；第二，我国现有债务余额和当年财政赤字占国内生产总值的比重都低于国际标准，回旋余地较大，而且随着国民经济的日趋壮大，还本付息将不成问题。
第二，着眼全球的决策。在亚洲危机日益深化并向全球扩散的局面下，促进一国的经济增长可以采取不同的策略。例如货币贬值，促进出口就是许多国家所寻求的一种策略。然而作为一个负责任的大国，这种做法是不足取的，也是不明智的。从全球生产过剩的总体格局看，采取货币贬值的办法即使能够挤占别人的市场，获得一时的好处，从长远看也将难以为继，它只能导致竞争性贬值的恶性循环，最后谁都不会是真正的赢家。在目前全球需求低迷的状态下，促进经济增长最有效的途径显然是刺激内需，为此实行积极的财政政策势在必然。值得注意的是：国际货币基金组织过去在给亚洲各国开药方时，始终强调实行紧缩的财政政策，最近在它的一份报告中已经承认这样做是在未能充分掌握受援国状况下的不恰当要求。这样就从全球观点上为亚洲的经济复苏重新找到了方向。相信，如果亚洲国家和地区不分大小都在促进内需上下功夫，将会更快地走出当前的困境。
社会主义市场经济是一个伟大的实验，它既需要市场作为资源配置的基础，又需要宏观调控保证国民经济的稳定发展。我国政府在宏观调控中已经取得令人鼓舞的成绩，当前的决策必将为我国国民经济创造出新局面，并为充实国际经验作出新的贡献。
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专栏：
什么是通货紧缩
韩振军
编辑同志：
读了9月28日十版的《通货紧缩趋缓》一文，对通货紧缩这个词不太了解，敬请解释为盼。
一位读者
通货紧缩是与通货膨胀的表现形式相反的经济现象。一般而言，通货膨胀表现为物价的普遍上涨，而通货紧缩表现为大多数商品和劳务的价格普遍下跌。狭义的通货紧缩是指由于货币供应量的减少或货币供应量的增幅滞后于生产增长的幅度，以至于引起对商品和劳务的总需求小于总供给，从而导致物价总水平下降。出现通货紧缩时，市场银根趋紧，货币流通速度减慢，最终引起经济增长率下降。广义而言，引起通货紧缩的原因还包括一系列非货币因素。例如，随着市场经济秩序的建立和市场开放度的增加，生产力的发展带来商品和服务的丰富，新技术的普及和运用的加快，使得商品和劳务价格下降的压力不断增大，有可能形成物价的普遍下跌。
在经济发展过程中，有时会出现总需求不足的局面。当货币实际需要量大于货币供应量，在市场上就表现为部分生产资料和消费资料实现困难，产品积压，流动资金紧张，并将导致相应的供给无法实现。有效需求不足不仅引起一般价格下跌，而且会导致企业为争夺有限的市场进行价格大战，在许多商品和劳务销售中竞相降价，从而引起普遍性的价格下跌，引发通货紧缩。
通货紧缩虽然会影响经济增长速度，但通过加剧市场竞争，适度的通货紧缩有助于调整经济结构和挤去经济中的泡沫，也促使企业加强技术投入和技术创新，改进产品和服务质量。
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专栏：
在衡量某个股票的价值时，每股收益比每股净资产一般要更有意义。
证券投资风险
漫画
（九）
第10版(财税金融)
专栏：证券知识读本
股票融资和信贷融资有何不同
企业在生产经营过程中，特别是在扩大生产经营规模时，常会碰到资金不足的困难。在企业自有资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部筹资。对外筹资可以有两种方法，一是资金需求者直接借助市场向社会上有资金盈余的单位和个人筹资，二是向银行等金融中介机构申请贷款等。第一种方式一般称为直接融资，第二种方式称为间接融资。
直接融资的主要形式有股票、债券、商业票据、预付和赊购等，其中股票融资和债券融资是最重要的形式。银行信贷融资是间接融资最重要的形式，间接融资中的金融中介机构主要是商业银行。股票融资和信贷融资属于不同的融资方式，在融通资金的性质、作用等方面有很大的不同：
（1）银行提供给企业的资金融通，对企业而言是它的外部债务，体现的是债权债务关系；而企业通过股票融资筹集的资金是企业的资本金，它反映的是财产所有权关系。
（2）信贷融资是企业的债务，企业必须在到期时或到期前按期还本付息，因而构成企业的财务负担；而股票融资没有到期偿还的问题，投资者一旦购买股票便不得退股。
（3）对提供融资者而言，信贷融资是银行提供给企业的信用，银行提供的借贷资金不论数量多少，都没有参与企业经营管理的权利；而提供股票融资者即成为企业的股东，可以参与企业的经营决策。
（4）从提供融资者收益看，银行的收益是固定（或根据一定的标准浮动）的利息收入，无论企业经营好坏，企业都有义务支付应付的利息；而股票的收益通常是不固定的，它与企业的经营好坏有着密切的关系。
（5）在企业破产清算时，信贷融资和股票融资的清偿顺序不同，银行提供给企业的贷款，不论有无担保，都是对企业的债权，可以在股东之前取得清偿权。
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专栏：
保险走进农民家
周祝民 李桦
随着农村生活水平的提高，农民的观念也在不断更新。农民寻求新的保障，不再单纯依靠子女养老送终，促使保险走进越来越多的江苏无锡农民家庭。
3年前，无锡农村中只有极个别的人买保险，这些人往往是乡镇企业厂长、村干部和比较富裕的农家。据统计，1996年，太平洋保险公司无锡分公司收取来自农村市场的人寿保险金为290万元，这一数字在一年后增至4570万元，预计今年可突破5000万元大关。
养老观念的转变是无锡农民对保险产生兴趣的重要原因之一。据了解，目前该地区农民所投保的险种大多集中在养老保险和防病治疗保险两大类。他们不再像以前那样只是依靠子女给他们养老送终，现在买了保险同样有保障。
据太平洋保险公司无锡分公司的同志介绍，今年湘鄂赣和东北地区遭受严重洪涝灾害后，无锡地区农民对保险又有了新的认识。预测在农村中将会出现一种买保险的良机。但各家保险公司要想去占有较多的份额，在现阶段去大量增设网点和投入人力物力取得超常发展，从某种意义上讲，是不大可能的事，而只有设计出科学合理、受人喜爱的保险品牌，加上优势服务和树立良好的公司信誉，切实做到规范经营，这才能在农村保险市场竞争中占有优势地位，否则机遇再好，没有正确的观念去对待农民保险，看来，也难站稳脚跟的。保险要走进农民家，不仅仅是农民的保险意识需不断增强，保险公司的观念也亟须随之更新。
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专栏：财经短波
财经短波
内蒙古整顿规范城乡信用社
本报讯 今年7至9月份，人民银行内蒙古自治区分行对全区城乡信用社进行了大规模整顿，取得良好效果：吸收存款4．1亿元，收回不良贷款1．9亿元，增扩股金56．7万户，金额5700多万元。在全面摸清底数的基础上，各分支行对城乡信用社有针对性地采取一系列有效的监管措施，加大整改力度，建立监管工作责任制，对资不抵债的农村牧区信用社采取降格、合并、撤销等办法进行调整；在经济条件相对较好、业务发展潜力较大的地区适当增设了部分网点。（高玺龙）
新郑农村信用联社盘活不良贷款
本报讯 截至8月底，河南省新郑市农村信用社共清收、盘活沉淀贷款847．7万元，且新增贷款3361万元无一笔风险，使信贷资产质量步入良性循环轨道。新郑市农村信用联社为有效化解金融风险，首先按“谁审批发放，谁负责收回”的原则，清理核实，划清贷款责任，将清收任务落实到人，无论责任人因何原因离职，都要将其发放的贷款负责收回到底；其次制定清收计划。在清收时间上，由近及远，逐年追溯，制定长期清收计划，责任人每年要将押金一次性上划联社管理，与清收任务完成情况挂钩。
（杨金才）
洛宁地税局规范化管理见成效
本报讯 河南洛宁县地税局自年初实行规范化管理以来，在以下三个方面初见成效：一是任务目标化。县局实行以岗定人，以人定责，以责定绩，以绩定用的考核办法，做到责、权、利配套。二是工作程序化。在决策方面，注重实行领导分工负责制，形成了科长对分管工作的副局长负责，一级抓一级，上下协调一致的工作机制。三是管理制度化。在内部工作管理中，该局制定了16项内部管理制度，规范了工作，约束了人员的行为。
（杨丽平张建民）
邯郸农行各机构均被评为文明单位
本报讯 中国农业银行邯郸市分行狠抓精神文明建设，到今年8月底为止，该行所辖22个支行、部、处和市分行机关分别获省、市、县级文明单位称号，实现了文明单位建设满堂红。全行营业机构网点有102个被评为青年文明号，有89人被评为青年岗位能手。他们的主要做法是规范网点形象建设，努力提高员工素质，强化服务措施，厉行节约、勤俭办行。（裴智慧孟凡雄）
铁西国税清漏不忘个体建账
本报讯 沈阳市国税局铁西分局是全国个体建账建制工作先进单位，在繁重的清漏工作中，他们认认真真地清查漏征漏管户，但不忘个体建账工作。在7、8、9三个多月的清漏中，全分局帮助350多个私营户健全了账目，237户建起了账，使个体建账工作又有了新发展。
（田书邸嵩）
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专栏：
证券市场
出现新特点
宋昌永
目前，我国证券市场的发展出现了一些新的特点，主要是：
证券市场规模进一步扩大。从证券市场规模来看，截至今年8月底，我国境内上市公司已达820家，比1997年年底增长10．07％，相对境内证券市场来说，境外上市公司的家数增长缓慢，仅增长一家。市价总值达18728．81亿元，其中流通市值为5458．77亿元，分别比1997年底增长6．84％和4．89％，投资者总数已达3797．50万户，比1997年底增长14．54％。
股票交易相对萎缩、国债现货交易稳步增长。从股票交易情况来看，1—8月份股票成交金额累计为16604．61亿元，日均股票成交金额为103．79亿元，同比下降幅度较大，分别为30．93％和31．81％，非证券投资基金的成交金额下降的幅度更大，从去年同期的643亿元下降到283．96亿元，同比下降55．84％。与之相对应的是国债现货的成交金额则大幅增长，今年1—8月份累计为4114．99亿元，同比增长102．55％，国债回购成交金额则基本维持去年同期水平，达9501．40亿元，增长0．13％。
新发、增发股票筹资额增幅下降较大、A股配股筹资额稳步增长。今年1—8月份共新发和增发A股股票84只，筹资337．93亿元，比去年同期分别下降46．84％和32．9％，与此相反，今年1—8月份A股配股数及配股筹资额保持了较快的增长势头，分别为99只和205．55亿元，比去年分别增长98％和108．4％，值得注意的是，同时出现了配股价等于或略高于市价的情况，配股承销的风险在加大。由于受东南亚金融危机和周边市场的影响，B股市场出现了持续的低迷状态，今年1—8月共新发、增发B股6只，筹资额为2．04亿美元，比去年同期分别下降45．45％和69．22％，迄今为止还没有出现B股配股。同样，由于香港市场的不景气，H股的发展也受到了极大的影响，1—8月份共新发、增发7只H股，筹资额为4．57亿美元，分别比去年同期下降76．92％和87．47％。
金融创新步伐加快。在证券市场状况不太理想的情况下，证券市场的金融创新步伐加快，一是在《证券投资基金管理暂行办法》实施后先后推出了5只共计100亿元规模的证券投资基金，扩大了投资者规模，同时促进了证券市场的稳定。二是成功发行了南宁化工和吴江丝绸两只可转换债券，丰富了国有大中型企业的筹资渠道，也为投资者提供了新的投资工具。此外，对上市公司的监管工作也进一步加强，上交所和深交所都先后启用了新的《股票上市协议》，明确了交易所和上市公司的权利和义务；另外自1998年9月1日暂停交易后，ST苏三山已于9月14日被暂停上市，从而成为我国证券市场首家因连续三年亏损而暂停上市的公司。
证券监管工作得到进一步加强。经过多年的发展和探索，我国证券监管体系已基本完备，今年6月份基本完成了证券监管工作的移交。中国证监会将统一负责中国证券市场的发展和监管工作，据悉中国证监会将按照目前银行业的监管模式，在全国设立区域性监管办事处，负责辖区内的证券监管工作。目前有关部门正在抓紧证券法的起草工作。这些措施表明，管理层对发展我国证券市场有着长远的规划和设想，有利于证券市场在规范和法制的轨道上健康发展。