第5版(理论)
专栏：
国债工作必须适应建立社会主义市场经济体制的需要
——政府主管部门负责人和金融家谈国债
１９８１年，国务院决定发行国库券。到去年年底，国债发行累计总量为１７００亿元。现在国债收入在每年全部财政收入中所占比例已接近１０％。这表明，它已经不单是解决政府财力不足的一种临时性措施，而成为国家必不可少的重要财源。然而，今年的国库券发行工作一度步履艰难。出现这一局面，首先可以归因于投资过热、经济的周期性波动以及金融秩序不健全等。但从深层次看，我国国债发行市场和流通市场的运行机制尚未健全和成熟，则是更根本的原因。如何认识和解决这个问题，已引起全社会的普遍关注。为此，本报邀请政府主管部门的负责人和刚刚取得“中华人民共和国国债一级自营商”资格的部分金融机构的负责人，就国债工作发表自己的看法，以飨读者。
改革国债体制培育国债市场
财政部部长刘仲藜：
在社会主义市场经济体制中，国债是国家信用当中的一项重要内容。国债收入不同于税收收入和国家直接投资而取得的利润收入。它是国家按照有偿原则筹借社会资金取得的收入。所以从本质上讲，发行国债属于一种市场筹资行为。我国是一个人均收入水平不高的发展中国家，建设资金不足将是一个长期问题。过去几年里，我们用发行国债的办法筹集了相当数额的重点建设资金，对于支援国家建设，保证国民经济持续稳定的发展起到了重要作用。但是，随着社会主义市场经济体制的逐步建立和完善，国债发行作为一种市场筹资行为，要逐步适应市场的发展和需要。在我国证券市场的形成过程中，国债市场的建立和发展曾一度起到开路先锋的作用。今后我们在这方面还将继续做一些工作。我们的目标是：从逐步完善国债的发行、流通和管理体制入手，通过积极培育和发展国债市场体系，最终建立起一个一级市场同二级市场相互衔接的，国债“借、用、还”相互配套的良性循环机制。
中国光大国际信托投资公司董事长邱晴：
国债是一种金融工具，具有金融商品或金融资产的属性。国家运用国债这种金融工具，筹集到所需的资金。投资者（包括机构和公众）运用国债这种金融工具，实现自有财产保值、增殖的目的。应当说，这才是与社会主义市场经济体制相适应的新的国债观。还应当看到，不仅一般的公众和法人机构，而且在我们管理经济工作的领导机关中，也有不少同志尚没有建立起这种新的国债观。也许可以说，这是我们深化国债体制改革、培育国债市场的最深层的障碍。从另一个角度来说，对于广大群众在购买国债中所表现的为国分忧的热情，我们必须加以爱护；但如果我们不抓紧建立起一个良性循环的国债市场，那就会挫伤这种爱国热情。中国光大国际信托投资公司已连续三年担任国库券承销团的副主干事。我们力图通过我们的努力，改革国债体制，培育国债市场，使国债成为真正的“金边债券”，成为我们发展社会主义经济的更有效的金融工具。
建立国债一级自营商制度的必要性
中国证券监督管理委员会主席刘鸿儒：
１９９１年、１９９２年两次国库券发行承销试点的成功，标志着我国国债发行朝着市场化、规范化的方向迈出了重要一步，在海内外引起很大反响。但是在这两次试点当中，直接向财政部承购包销国库券的承销公司都有七八十家，数目过多又不固定。当时对承销公司的资格和权利、义务没有明确规定。一些承销公司的行为不够规范。所以远不能说我国国债发行市场的运行机制已经健全。
许多发达国家都建立了国债一级自营商制度。所谓一级自营商，就是有资格直接向财政部承销国债的金融机构。它们通过自身的融资活动和开展分销、零售业务，帮助国家完成以国债形式筹集社会资金的任务。在国债进入流通后，它们则要积极开展交易代理和自营业务，承担起维护国债在二级市场上流通性的义务。由于国债一级自营商的参与，以及国家采取竞标方式确定国债发行条件和承销商名单，这就使建立起一个良性循环的、有效率的国债发行市场成为可能。可以说，建立国债一级自营商制度，要比过去主要依靠计划分配和组织认购等行政手段来发行国债，更能适应社会主义市场经济体制的要求。当然，建立起这样一个制度，真正让它发挥应有的作用，并非易事。例如，这首先对我们的金融机构开展国债业务提出了更高的要求。一个机构获得了一级自营商的资格，不一定说明它完全具备了相应的素质。
最近，财政部和中国证监会联合颁发了《中华人民共和国国债一级自营商资格标准及确认办法（试行）》。根据这个办法，我们在今年第三期国库券（非实物）发行承销试点中，确认了首批中华人民共和国国债一级自营商。这意味着我国国债发行的改革又迈出了一步。
南方证券有限公司董事长王景诗：
多数发达国家国债市场的规模都十分庞大。不论从发行量还是交易量来看，国债市场都大大超过企业债和股票市场。例如，美国政府每年都要发行成万亿美元的债券；市场上每天的国债交易量也是以千亿美元计。在市场经济体制下，不可能采取行政手段发行国债。政府和国债投资者之间的中介职能，只能由国债一级自营商来承担。因此，各国的国债一级自营商都是那些资本实力雄厚、信用等级很高、融资能力和分销能力都很强，而且在国债二级市场中的交易量达到相当规模的金融机构。随着我国社会主义市场经济体制的建立和逐步完善，我国的国债市场也必须与之相适应。这就对我们这些国债一级自营商提出了很高的要求。
活跃二级市场促进国债发行
华夏证券有限公司董事长黄玉峻：
国债能够成为“金边债券”，是因为它具备两个条件。这首先是国债以国家信用为基础，几乎不存在国家不能偿还的风险。另一个条件也很重要，但我们有些同志往往没有给予足够的重视。这就是国债的流通不受地域的限制，可以在全国范围内转让、交易和兑付。由此可见，同任何其他有价证券相比，国债应当具有最好的流通性。具体来说，在一种国债到期兑付本息之前，它只能在二级市场上流通。对于持券人来说，是通过转让使手里的国债券变成现金；对于购入者来说，是通过同一交易使手里的现金变成国债形式的金融资产。
在１９８８年以前，我国国库券不能自由转让。那时除了黑市以外，没有国债二级市场。这给了我们一个教训：没有流通性的国债，不能成为“金边债券”。这几年允许国债交易了，但相应的措施没有跟上。再加上宏观经济的种种因素，国债的二级市场很不活跃。致使在出现前两年“国库券热”之后，今年又出现了“国债发行难”的问题。这又给了我们一个教训：流通性不好的国债，同样不能成为“金边债券”。有同志认为，今年国债发行难是因为利率还不够高。但这种说法很难成立。在多数国家，国债的利率通常都是低于公司债甚至低于银行储蓄利率的。在正常的金融秩序中，收益和风险成正比。如果国债的安全性和流通性都能达到应有的水平，它的发行当然不必需要过高的利率来支撑。
由此可见，现在要认真做一做“搞活”国债二级市场这篇文章了。
中国证券市场研究设计中心（“联办”）副总干事王波明：
我们“联办”连续三年接受财政部委托，协助组织国库券承销试点，并担任试点工作“总协调”。我们把培育国债市场看成是财政、金融体制改革及整个经济体制改革全局中一个重要的组成部分。“联办”发起创建的全国证券交易自动报价系统自１９９０年开通以来，在促进全国范围内统一的、高效的国债二级流通市场的建立和完善等方面，发挥了作用。
最近一年里，由于多方面原因，国债二级市场活跃程度有所下降。这是导致今年国债发行难的直接因素之一。机构及公众投资多元化和资金分流，固然对活跃国债交易产生不利影响；而市场的运行机制远未健全，则是更深层的原因。例如，要积极、稳妥地开发出国债期货等新的金融工具，就是一个十分重要的方面。从国债交易参与者的身份来看，目前各主要专业银行的参与程度还远远不够。中央银行的公开市场业务尚未开展起来。可见要进一步健全国债市场，还有许多工作要做。可以断言，国债流通市场的发育和完善，必将促进发行市场的成熟。“联办”和ＳＴＡＱ系统将为此继续做出努力。
专业银行要积极参与国债市场
中国工商银行行长张肖： 在我国目前的条件下，专业银行参与国债市场至少可以起到三个方面的作用。首先是成为国债的重要投资者，即通过购进和持有国债券，使国债成为银行资产结构中一个重要的部分。这是在帮助国家通过国债方式筹措资金的同时，也使银行的资产获得了稳定的收益。在我国金融体制改革逐步深化的过程中，使国债在专业银行的资产结构中提高到合理的比例，还将有助于专业银行运行机制的转换，加速其企业化的步伐。专业银行应当成为国债二级市场的重要参与者。它们积极参与国债交易，既是不断调整其资产结构使之保持应有的合理性的需要，又可以成为增加资产收益的一个手段。更重要的是，专业银行以其较强的资金实力承担起维护国债在二级市场上流通性的义务，既是对国债市场健康运行所做的一种贡献，同时也为维护自身持有的国债的流通性所必需。大的专业银行还应当积极参加国债发行的承购包销。这与其直接投资于国债和参与二级市场的交易是既有区别又有联系的。专业银行可以利用其遍布各地的网点，开展国债的分销和零售业务。从我国国债市场的发展来看，继续开展并不断扩大这项业务，不仅是专业银行应当承担的一项社会职能，而且也是有利可图之举。
出于以上考虑，中国工商银行参加了今年第三期国库券发行承销团，担任了承销团主干事，并且被财政部和中国证监会正式确认为首批“中华人民共和国国债一级自营商”。
中国国际信托投资公司副总经理、中信实业银行行长洪允成：
在许多发达国家的证券管理法规中，都贯彻了银行业与证券业“两业分离”的原则。不过，这个原则并没有被运用到国债市场上。其中的道理很简单。“两业分离”原则的提出，是基于银行业与证券业在资金来源及其风险承受能力上所具有的性质上的差别。银行资金主要来源于机构存款和个人的储蓄；储户把钱存进银行所要求的是安全性和方便性。所以除长期投资银行外，银行的主要业务是融通短期资金，而不具备承担长期投资风险的能力。国债作为一种金融工具，是以国家信用为基础的。在安全性和流通性上，同企业发行的各种有价证券相比，存在着质的不同，被称为“金边债券”。因此，银行开展国债一级市场业务和二级市场业务，并不承担过高的风险。事实上，在各国的国债市场上，大银行通常都是重要的参与者。它们在国债发行时的承购包销、二级市场的交易中，都发挥了不可替代的作用。
（郑炎宗整理）
第5版(理论)
专栏：社会主义市场经济
产业政策的作用范围及其实现问题
吕政
政府制订和实施产业政策的目的，主要是通过自觉的计划调节实现资源的有效配置。但是，在市场经济条件下，资源配置主要是依靠市场机制的作用完成的，即通过市场供求关系的变化，价格信号的引导和市场竞争的选择，来决定劳动力的流向、资产增量的投入和资产存量的调整。很显然，产业政策体现了政府在资源配置过程中的意志和行为，而市场决定资源配置，则是市场的自动调节过程。从计划经济转向市场经济，资源配置的主导力量由政府让位给市场，产业政策的实现方式由直接的行政干预转向了间接的经济杠杆的调控。这种转变，将使产业政策不可能成为政府宏观调控政策体系的核心，产业结构和社会再生产的比例关系将主要由市场机制进行调节，产业政策的作用将主要表现在补充市场不足，调节市场失效等方面。
制订和实施产业政策，必须看到这样一个现实，即经过十多年的改革和发展，我国的经济格局已经发生深刻变化，生产力水平已有很大提高。经济发展的因素已由长期主要取决于供给条件的制约，开始转向需求制约。过去以解决短缺为重点的产业政策已不适应新的情况。与此同时，由于经济运行方式的变化，市场调节的范围和比重日益扩大并逐步占据主导地位，那种主要依靠行政手段贯彻产业政策的方式也越来越失去效力。但是，另一方面，也必须看到，我国目前从传统的计划经济向市场经济的转变尚未完成，传统体制下形成的许多弊病，都还不同程度地存在。因此，市场机制在资源配置中的基础作用还不可能全面和有效地发挥。在经济运行方式转轨的过渡时期，发挥好市场在资源配置中的基础作用同政府的产业政策协调起来，是建立和完善社会主义市场经济体制的一项重要任务。从近期看，发挥产业政策补充市场不足、调节市场失效的作用，重点应放在两个方面：一是对少数产业进行扶持，二是防止和消除生产和流通领域中的过度竞争。产业扶持政策应主要集中在三个方面：
１．对基础产业中非盈利性行业以及短期内价格还不可能全部放开、市场调节作用不能充分保证其发展的行业，例如，对农业、交通运输业、城市公用设施的建设等，单纯依靠市场机制难以实现资金的积聚和集中，需要国家在资金上给予扶持，在税收上给予优惠，以促进这些部门和行业的发展。
２．对主导产业中需要加快发展的少数产业，如轿车工业、大规模集成电路等行业，需要提高投资强度，国家应在建设资金上给予支持，同时加快这类行业中定点企业的股份制改造，向社会公开发行股票，以筹集建设资金。
３．对高技术产业的发展，国家仍然应作为主要的投资者给予扶持。这是因为高技术产业的发展需要较大的资金投入进行研究和开发，但又有较大的风险性，在实现产业化和市场化之前，单个企业或私人投资者一般不愿意进行投入。即使在美、日、德、法等工业发达的市场经济国家，政府用于高技术产业发展的投资比重，也仍然保持在２７—４９％之间。我国要缩短在高技术产业领域与发达国家之间的差距，需要国家集中一定的财力和技术力量，给予支持。
防止和消除过度竞争，目的在于优化产业组织结构，健全市场秩序。市场经济是一种竞争性经济，竞争的优胜劣汰机制，是实现规模经营和优化产业组织结构的主要杠杆。在产业发展指向主要由市场决定的情况下，为防止和消除过度竞争，政府产业政策的职能应着眼如何解决市场调节的失效问题。作为产业组织政策，应当对一些重要行业的生产起始规模作出规定，并运用信贷、税收、技术经济指标等手段加以约束，同时要真正建立起企业破产和兼并的机制，使那些达不到经济规模、经济效益差的企业退出市场。
第5版(理论)
专栏：学术动态
岳飞研究的新进展
伟大的民族英雄岳飞诞生于宋徽宗崇宁二年（公元１１０３年），今年是他诞辰８９０周年，为纪念这位受人景仰的民族英雄，海内外掀起了岳飞研究的新的热潮。不久前，岳飞研究会等单位联合在浙江省杭州市举行了岳飞暨宋史国际学术讨论会，来自美国、加拿大、韩国、香港及台湾等国家和地区的近百名专家、学者，共同研究岳飞史事、研讨岳飞所处时代的大环境。
关于岳飞的史事研究。大家普遍认为，岳飞是从一位农家子弟成长为一名抗金名将的，他的一生，壮怀激烈，叱咤风云，曾经大小二百余战，为国家、为民族宣力半生，但最后竟被宋高宗、秦桧之流以所谓“莫须有”的罪名残酷迫害至死，形成了中国历史上刻骨铭心的冤案悲剧，岳飞也因此受到了人们万世的敬仰。这是岳飞研究中的共识。但是，在岳飞的愚忠问题、死因问题、镇压湖湘农民起义及《满江红》词的真伪等等问题上，却都存在着不同意见。如关于杀害岳飞的元凶大恶问题，有的学者认为秦桧是当时“挟虏势以要君”的炙手可热的人物，是南宋整个降金政策的真正炮制者，他为了对金屈膝求和，是不惜出卖南宋人民的抗金成果，从而自毁长城、杀害岳飞。持不同意见的学者则认为，岳飞之死，主要是服从“与金媾和”这一南宋初年制定的国策的结果，既然是国策，赵构当然是主要的决策者；加上岳飞本人的昧于保身的种种作风，终未能保全功名而善始善终，最后，使赵构的屠刀落在了他的头上。又如关于岳飞《满江红》词的真伪问题，争论双方虽都持之有理有据，各执一词，但均比较一致地肯定这首词的思想价值和历史作用。这些争论，虽都未接近统一，但都在一定程度上普及了岳飞研究的成果，提高了人们对忠奸之辨的认识能力。这次讨论，虽仍有论文涉及上述问题，但对其死因，或从岳家军群体人物的研究入手；或从南宋初年诸大将的关系上去考察。有的代表认为，岳家军群体人物中，其原从将领，是其亲信和中坚，后来秦桧之流为了打击岳家军，首先拉拢威逼利诱岳飞的原从将领，但其“卒无应命”者；岳家军中的参谋幕僚，也是南宋统治集团首先打击的对象。岳飞冤狱锻炼成后，幕僚之中，株连既广，处罚最重，其幕僚几乎无一幸免。岳家军中的招降将领和拨隶将领，最后被秦桧死党诱逼，参与了炮制、陷害岳飞的冤狱。岳飞的最后被杀，是岳家军军人集团在其发展壮大过程中与文人集团矛盾的必然结果。社会学和群体社会学的研究，是历史研究的新的方法之一，从岳飞和岳家军的群体人物研究上，寻找岳飞的死因，从而开拓了岳飞研究的新的领域。有的学者则对宋代社会风尚与岳飞的婚姻、家事及个人物质生活等方面作了比较，他们认为，宋代追求物质享受，极尽奢侈、浮靡之能事。南渡之后，从上至下，更把“西湖作汴京”，终日歌舞升平。岳飞则出身河北，亲眼目睹金人铁蹄下的百姓的兵燹之祸，升为大将后，他始终“奉身菲薄”，经常“与士卒最下者同食”。在婚姻和男女生活上，宋人纵欲声色，皇帝竟公开提倡“愿自娱乐以多置歌儿舞女，日饮食相对，以终天年”。岳飞则背世俗而行之，“不喜声色”。宋代官绅士大夫爱钱、贪钱、敛钱成风，岳飞对此深感痛切并提出了“文官不爱钱，武将不惜死，天下自然太平”的著名口号。因为廉洁而被猜忌，因为谦恭而招杀身之祸，岳飞之冤，是历史之冤。岳飞死后，人们刻骨铭心地怀念他、纪念他，个中的历史原因和社会原因，是值得人们反思的。
关于宋代史事研究。宋史研究，尤其是南宋史研究，是岳飞研究进一步深入的基础。与会代表多从宋代的政治、经济、军事与文化等方面概述岳飞所处的时代大环境。如有的代表对宋高宗时的中央决策系统及其运行机制作了研究，认为当时的中央决策，主要是通过以高宗名义发布的各种诏令来进行的。皇帝按照规定的程序，将诏令交付朝廷形成正式文件，再发给执行机构。这样，既杜绝了高宗在正常情况下擅自向执行机构发布命令的可能性，又因为通过朝廷官员的把关和台谏官的论奏，宰执和百官的集体决策，较充分地调动了整个统治集团的智慧和经验，从而减少了决策中的失误。反之，这种运行机制受到遏制，错误的决策便会导致天下大乱及宋代的灭亡。又如宋代的诏狱制度，有的代表认为这是宋代司法活动中的重要内容之一，其虽有解决大案、要案，巩固统治的积极作用，但也因审判的不严和监督程序的不严密，从而带来了大量的冤假错案。岳飞的冤案，就是宋代诏狱制度下最悲壮的一页。再如关于岳飞和南宋初年韩世忠、张俊、刘锜诸大将之间关系及各大将的风范、事迹、岳飞的军事思想等方面，也有专文论及。这都反映了近年来岳飞研究的深度和广度。（张秀平）